Instrumentos de Política Monetária (Pengepolitik Instrumenter)

A forma como essas instituições manipulam a oferta de moeda e o custo do dinheiro através dos instrumentos de política monetária afeta desde o preço do café que tomamos pela manhã até as decisões de investimento das maiores corporações globais.

O que esperar deste artigo sobre Instrumentos de Política Monetária

• Uma visão completa dos principais instrumentos de política monetária utilizados globalmente
• Análise comparativa de como diferentes bancos centrais aplicam esses instrumentos
• Explicação detalhada dos mecanismos de transmissão da política monetária
• Avaliação dos prós e contras de cada instrumento em diferentes cenários econômicos
• Exemplos práticos de como esses instrumentos influenciaram economias durante crises e períodos de estabilidade
• Tendências futuras e evolução dos instrumentos de política monetária no mundo pós-pandemia

Instrumentos de Política Monetária: Os Fundamentos que Todo Cidadão Deveria Conhecer

Os instrumentos de política monetária são mecanismos utilizados pelos bancos centrais para controlar a oferta de moeda e influenciar as taxas de juros, tendo como objetivo final a estabilidade de preços, o crescimento econômico sustentável e, em alguns casos, o pleno emprego. Diferentemente do que muitos imaginam, essas ferramentas não foram criadas da noite para o dia – são fruto de séculos de evolução do pensamento econômico e de aprendizados (frequentemente dolorosos) com crises financeiras.

Na Dinamarca, esses instrumentos são conhecidos como “pengepolitik instrumenter“, e assim como em outros países, constituem a espinha dorsal da atuação do banco central local (Danmarks Nationalbank) na manutenção da estabilidade econômica. O caso dinamarquês é particularmente interessante por sua política de câmbio fixo em relação ao euro, o que concede características específicas à aplicação desses instrumentos.

A anatomia dos Instrumentos de Política Monetária clássicos

Antes de mergulharmos nas complexidades e sutilezas dos diferentes sistemas pelo mundo, vamos compreender os quatro pilares fundamentais que sustentam a política monetária moderna:

1. Operações de Mercado Aberto (Open Market)

Considerado o instrumento mais flexível e amplamente utilizado, as operações de mercado aberto consistem na compra e venda de títulos públicos pelo banco central. Quando o banco central compra títulos, injeta dinheiro na economia, aumentando a liquidez do sistema bancário. Ao vender títulos, retira dinheiro de circulação, reduzindo a oferta monetária.

O Banco Central Europeu (BCE), por exemplo, utiliza extensivamente este instrumento através de suas operações principais de refinanciamento (MRO) e operações de refinanciamento de prazo alargado (LTRO). O Federal Reserve americano também considera as operações de mercado aberto como sua principal ferramenta, especialmente após a crise financeira de 2008, quando expandiu significativamente seu balanço através da compra de títulos.

2. Taxa de Redesconto (Discount Rate)

A taxa de redesconto é o juro cobrado pelo banco central nos empréstimos que concede aos bancos comerciais. Ao ajustar esta taxa, o banco central influencia diretamente o custo do dinheiro para as instituições financeiras e, indiretamente, para toda a economia. Uma redução na taxa de redesconto geralmente indica uma política monetária expansionista, enquanto um aumento sinaliza uma postura contracionista.

Na Dinamarca, este instrumento é parte fundamental do conjunto de ferramentas do Danmarks Nationalbank. Quando o banco central dinamarquês precisa defender a coroa dinamarquesa (DKK) contra pressões cambiais, frequentemente ajusta suas taxas de redesconto independentemente do Banco Central Europeu, demonstrando como este instrumento pode ser adaptado às necessidades específicas de cada economia.

3. Depósitos Compulsórios (Reserve Requirements)

Os depósitos compulsórios representam o percentual dos depósitos que os bancos comerciais são obrigados a manter em reserva, seja em seus cofres ou depositados no banco central. Ao aumentar este percentual, o banco central reduz a quantidade de dinheiro que os bancos podem emprestar, contraindo a oferta monetária. Uma redução tem o efeito oposto, expandindo o potencial de criação de crédito.

O Banco Popular da China (PBOC) tem utilizado ativamente este instrumento como parte de sua estratégia de gestão monetária, frequentemente ajustando os requisitos de reserva para setores específicos da economia, demonstrando uma abordagem mais direcionada do que a vista em economias ocidentais.

4. Taxas de Juros de Referência (Policy Rates)

As taxas de juros de referência, como a taxa Selic no Brasil, a Federal Funds Rate nos EUA ou a taxa de depósito do BCE, são os juros básicos que servem como parâmetro para todas as outras taxas da economia. Seu ajuste é provavelmente o instrumento de política monetária mais conhecido pelo público em geral, devido à ampla cobertura midiática das decisões dos comitês de política monetária.

No caso do Danmarks Nationalbank, a política de taxas de juros é particularmente interessante devido ao compromisso com a paridade fixa entre a coroa dinamarquesa e o euro. Isso significa que as taxas dinamarquesas geralmente acompanham as definidas pelo BCE, mas ocasionalmente divergem para defender a política cambial.

A evolução dos Instrumentos de Política Monetária no século XXI

As crises econômicas das últimas décadas forçaram os bancos centrais a inovarem e expandirem seu arsenal de instrumentos. O que antes se limitava aos quatro pilares clássicos mencionados acima, transformou-se em um conjunto muito mais amplo e sofisticado de ferramentas. Vamos explorar alguns desses instrumentos “não convencionais” que ganharam proeminência recentemente.

Afrouxamento Quantitativo (Quantitative Easing) – A revolução monetária pós-2008

O afrouxamento quantitativo (QE) emergiu como uma resposta à crise financeira global quando as taxas de juros já haviam sido reduzidas a níveis próximos de zero, esgotando a eficácia da política monetária convencional. Esta ferramenta consiste na compra em larga escala de ativos financeiros pelo banco central – não apenas títulos governamentais de curto prazo, mas também títulos de longo prazo e, em alguns casos, outros ativos como títulos corporativos e até mesmo ações.

O Banco do Japão foi pioneiro nesta abordagem, seguido pelo Federal Reserve, pelo Banco da Inglaterra e pelo BCE. O objetivo é injetar liquidez diretamente no sistema financeiro, reduzir as taxas de juros de longo prazo e estimular o empréstimo e o investimento. A escala dessas operações foi sem precedentes: o balanço do Federal Reserve, por exemplo, expandiu-se de cerca de $900 bilhões antes da crise para mais de $4,5 trilhões no auge dos programas de QE.

Orientação Futura (Forward Guidance) – Comunicação como instrumento

A orientação futura transformou a comunicação do banco central em um poderoso instrumento de política monetária. Mediante declarações sobre a direção futura da política monetária, os bancos centrais influenciam as expectativas do mercado e, consequentemente, as taxas de juros de longo prazo. Quando um banco central anuncia, por exemplo, que manterá as taxas básicas em níveis baixos “por um período prolongado”, está efetivamente estimulando o investimento e o consumo no presente.

O BCE sob a liderança de Mario Draghi demonstrou o poder deste instrumento quando, em 2012, declarou que faria “o que fosse necessário” para preservar o euro. Esta simples declaração, sem qualquer ação concreta imediata, foi suficiente para acalmar os mercados durante a crise da dívida europeia, ilustrando como a comunicação pode ser tão poderosa quanto ajustes nas taxas de juros ou operações de mercado.

Taxas de Juros Negativas – Rompendo a barreira do zero

Por décadas, economistas acreditaram na existência de um “limite inferior zero” para as taxas de juros. No entanto, vários bancos centrais europeus, incluindo o BCE, o Sveriges Riksbank (Suécia) e o Danmarks Nationalbank, desafiaram essa convenção ao implementarem taxas de juros negativas sobre depósitos. Isso significa que, em vez de receberem juros sobre seus depósitos no banco central, os bancos comerciais pagam uma taxa por manter reservas excessivas.

Esta medida extrema visa incentivar os bancos a emprestarem seu dinheiro em vez de mantê-lo depositado, estimulando assim a economia. A Dinamarca foi uma das primeiras economias a experimentar taxas negativas, adotando-as já em 2012 para defender sua política de câmbio fixo em relação ao euro, demonstrando como inovações em instrumentos de política monetária frequentemente surgem em resposta a desafios específicos.

O mecanismo de transmissão: Como os Instrumentos de Política Monetária influenciam a economia real

Compreender os instrumentos de política monetária não é suficiente se não entendermos como seus efeitos se propagam pela economia. Esse processo, conhecido como mecanismo de transmissão, é complexo e opera através de múltiplos canais simultaneamente.

O canal das taxas de juros – A via tradicional

O canal mais direto e intuitivo é o das taxas de juros. Quando um banco central altera suas taxas de referência, essa mudança rapidamente se reflete nas taxas interbancárias (como a LIBOR ou a EURIBOR) e, gradualmente, influencia as taxas cobradas pelos bancos comerciais em empréstimos a empresas e consumidores.

Uma redução nas taxas tende a estimular o investimento empresarial e o consumo de bens duráveis (como automóveis e imóveis), enquanto um aumento tem o efeito oposto. A magnitude desse efeito, no entanto, varia significativamente entre economias, dependendo de fatores como a prevalência de taxas fixas versus variáveis em hipotecas ou o grau de desenvolvimento do mercado de capitais.

O canal da taxa de câmbio – A dimensão internacional

Em economias abertas, alterações nas taxas de juros afetam os fluxos de capital internacionais e, consequentemente, as taxas de câmbio. Taxas de juros mais altas tendem a atrair capital estrangeiro, fortalecendo a moeda local. Uma moeda mais forte torna as importações mais baratas e as exportações mais caras, potencialmente reduzindo a inflação, mas também prejudicando a competitividade externa.

Para a Dinamarca, com sua política de câmbio fixo em relação ao euro, este canal assume importância primordial. O Danmarks Nationalbank frequentemente ajusta suas taxas de juros com o objetivo específico de defender a paridade da coroa dinamarquesa, subordinando outros objetivos de política monetária a esta meta cambial.

O canal do crédito – Expandindo ou contraindo a oferta de empréstimos

A política monetária também afeta a economia através de seu impacto na disponibilidade de crédito. Isso ocorre por vários mecanismos:

• Canal do balanço bancário: Alterações nas taxas de juros afetam a rentabilidade dos bancos e sua disposição para emprestar.
• Canal do balanço das empresas: Mudanças nas taxas afetam o valor dos ativos das empresas, alterando sua capacidade de fornecer garantias para novos empréstimos.
• Canal da assunção de riscos: Períodos prolongados de taxas baixas podem induzir os bancos a assumirem riscos excessivos em busca de rendimento.

A eficácia deste canal depende significativamente da saúde do sistema bancário. Durante a crise financeira global, observamos como um sistema bancário enfraquecido reduziu drasticamente a eficácia da política monetária, pois os bancos, mesmo com amplo acesso a fundos baratos, relutavam em conceder novos empréstimos.

O canal das expectativas – O poder da psicologia econômica

Talvez o canal mais sutil, mas potencialmente mais poderoso, seja o das expectativas. As decisões de política monetária afetam como empresas e consumidores veem o futuro da economia. Se um banco central sinaliza confiança através de suas ações, isso pode estimular o investimento e o consumo. Inversamente, sinais de preocupação podem levar à retração econômica, mesmo que os fundamentos permaneçam sólidos.

Este canal ganhou importância com o reconhecimento crescente de que a política monetária não é apenas uma questão de ajustar taxas, mas também de gerenciar percepções e expectativas. A credibilidade do banco central torna-se, assim, um ativo crucial para a eficácia de sua política.

Prós e contras dos principais Instrumentos de Política Monetária

Como qualquer ferramenta de política econômica, os instrumentos de política monetária apresentam vantagens e limitações. Compreender esses trade-offs é essencial para avaliar sua aplicação em diferentes contextos econômicos.

Taxas de juros de referência – O instrumento clássico

Prós:

• Facilidade de implementação e ajuste gradual
• Compreensão clara pelo mercado e pelo público
• Transmissão relativamente previsível para a economia
• Flexibilidade para responder a mudanças nas condições econômicas

Contras:

• Eficácia limitada quando as taxas se aproximam de zero (armadilha da liquidez)
• Impacto potencialmente desigual entre diferentes setores da economia
• Defasagem temporal entre a implementação e os efeitos na economia real
• Pode incentivar o endividamento excessivo durante períodos prolongados de taxas baixas

Afrouxamento Quantitativo (QE) – A ferramenta não convencional

Prós:

• Eficaz quando as taxas de juros convencionais já estão próximas de zero
• Influência direta sobre as taxas de juros de longo prazo
• Fornece liquidez significativa em períodos de estresse financeiro
• Demonstra o compromisso do banco central em combater a deflação

Contras:

• Potencial para distorcer a precificação de ativos financeiros
• Riscos de inflação de ativos sem impacto proporcional na economia real
• Dificuldades técnicas e políticas na fase de “saída” (redução do balanço)
• Percepção pública de que beneficia desproporcionalmente os detentores de ativos

Depósitos compulsórios – O mecanismo de controle direto

Prós:

• Afeta diretamente a capacidade de criação de crédito pelos bancos
• Pode ser direcionado a setores específicos da economia (prática comum na China)
• Proporciona um colchão de liquidez que aumenta a resiliência do sistema bancário
• Mecanismo relativamente simples de implementar

Contras:

• Instrumento relativamente “pesado”, com ajustes menos graduais
• Pode ser contornado através de inovações financeiras e operações fora do balanço
• Reduz a rentabilidade dos bancos, potencialmente afetando sua estabilidade
• Menos relevante em sistemas financeiros altamente desenvolvidos com múltiplas fontes de financiamento

Estudos de caso: Instrumentos de política monetária em ação

Para além da teoria, a melhor forma de compreender os instrumentos de política monetária é observar como foram aplicados em situações reais e quais resultados produziram.

A política monetária dinamarquesa: Defendendo o regime de câmbio fixo

A Dinamarca representa um caso fascinante de política monetária subordinada a um objetivo cambial específico. Desde 1982, o país mantém um regime de câmbio fixo, atualmente ancorado ao euro. Isso significa que o principal objetivo do Danmarks Nationalbank não é controlar a inflação diretamente (como faz o BCE ou o Fed), mas sim manter a estabilidade da coroa dinamarquesa.

Esta política foi severamente testada durante a crise financeira global e a subsequente crise da dívida europeia. Em janeiro de 2015, após o Banco Nacional Suíço abandonar abruptamente sua própria fixação cambial, a coroa dinamarquesa enfrentou intensa pressão de valorização quando investidores buscaram refúgio em moedas consideradas seguras.

O Danmarks Nationalbank respondeu com uma série de reduções nas taxas de juros, levando a taxa de certificados de depósito a território profundamente negativo (-0,75%). Simultaneamente, interveio massivamente no mercado cambial, comprando euros e vendendo coroas para conter a valorização. Estas intervenções foram tão extensas que as reservas cambiais dinamarquesas aumentaram em cerca de 15% do PIB em apenas alguns meses.

Este episódio demonstra como, em certas circunstâncias, os bancos centrais podem ser forçados a usar seus instrumentos de formas extremas para defender objetivos políticos específicos. Também ilustra como a combinação de diferentes instrumentos (taxas negativas e intervenção cambial) pode ser mais eficaz do que a dependência de uma única ferramenta.

O programa de compra de ativos do BCE: QE à europeia

Após a crise da dívida soberana europeia, o BCE enfrentou o desafio de estimular uma economia em dificuldades enquanto lidava com taxas de juros já próximas de zero. Sua resposta foi o lançamento, em 2015, do Programa de Compra de Ativos (APP), posteriormente complementado pelo Programa de Compras de Emergência Pandêmica (PEPP) em 2020.

Estes programas envolveram a compra de títulos governamentais, corporativos e outros ativos em escala sem precedentes. O balanço do BCE expandiu-se de aproximadamente 2 trilhões de euros em 2014 para mais de 7 trilhões em 2021. O objetivo era reduzir as taxas de juros de longo prazo, estimular o crédito e, crucialmente, combater os riscos deflacionários que ameaçavam a zona do euro.

Um aspecto particularmente interessante deste caso foi a necessidade de adaptar o QE às complexidades de uma união monetária composta por 19 países soberanos. O BCE teve que desenhar um programa que respeitasse a proibição de financiamento monetário dos governos enquanto ainda fornecia suporte significativo às economias em dificuldade.

Os resultados foram mistos. Por um lado, o programa provavelmente evitou uma espiral deflacionária e ajudou a reduzir as disparidades nas condições financeiras entre os países membros. Por outro lado, a inflação permaneceu abaixo da meta por vários anos, e críticos argumentam que o programa pode ter reduzido os incentivos para reformas estruturais necessárias em alguns países.

A resposta do Federal Reserve à pandemia: O arsenal completo

A crise da COVID-19 em 2020 provocou uma resposta monetária sem precedentes do Federal Reserve. Em questão de semanas, o Fed:

• Reduziu a taxa básica (federal funds rate) para praticamente zero
• Lançou programas de QE ilimitados, comprando não apenas títulos do Tesouro, mas também títulos lastreados em hipotecas
• Estabeleceu múltiplas facilidades de empréstimo para apoiar diversos segmentos do mercado financeiro
• Expandiu os acordos de swap cambial com outros bancos centrais para garantir a liquidez em dólares internacionalmente
• Forneceu orientação futura clara, indicando que manteria políticas acomodatícias por um período prolongado

Esta resposta abrangente demonstra como os bancos centrais modernos utilizam múltiplos instrumentos simultaneamente para maximizar o impacto e atingir diferentes segmentos da economia. A velocidade da resposta também evidencia como a experiência adquirida durante a crise financeira global permitiu uma reação mais rápida e decisiva.

A eficácia desta abordagem é visível no fato de que, apesar da magnitude sem precedentes do choque econômico, os mercados financeiros se estabilizaram rapidamente e a recuperação econômica foi mais rápida do que muitos temiam inicialmente. No entanto, a subsequente pressão inflacionária levantou questões sobre se a resposta pode ter sido excessivamente agressiva ou mantida por tempo demasiado.

O futuro dos Instrumentos de Política Monetária: Desafios e tendências emergentes

Coins, paper money and globe on white Statistic form background

Os instrumentos de política monetária continuam a evoluir em resposta a mudanças estruturais na economia global. Várias tendências e desafios merecem atenção particular:

Moedas Digitais de Bancos Centrais (CBDCs) – Um novo instrumento no horizonte

Dezenas de bancos centrais ao redor do mundo estão investigando ativamente a emissão de versões digitais de suas moedas. Estas CBDCs poderiam transformar fundamentalmente como a política monetária é implementada. Por exemplo, poderiam potencialmente:

• Permitir que taxas de juros (possivelmente negativas) sejam aplicadas diretamente a toda a base monetária
• Facilitar transferências monetárias diretas aos cidadãos (“helicopter money”) como ferramenta de estímulo
• Reduzir a dependência do sistema bancário como canal de transmissão da política monetária
• Proporcionar aos bancos centrais dados muito mais precisos sobre fluxos financeiros na economia

O Banco Popular da China está na vanguarda deste desenvolvimento com seus testes avançados do e-CNY (yuan digital), enquanto o Sveriges Riksbank na Suécia e o BCE também têm projetos avançados nesta área.

Mudanças climáticas e política monetária verde

Um número crescente de bancos centrais está considerando como suas políticas podem apoiar a transição para uma economia de baixo carbono. Isso inclui propostas para “esverdear” programas de compra de ativos, incorporar riscos climáticos nas operações de refinanciamento e ajustar os requisitos de capital para refletir a exposição a ativos com alto teor de carbono.

Estas iniciativas representam um potencial afastamento significativo da tradicional neutralidade de mercado que tem caracterizado a política monetária. Críticos argumentam que isso pode distorcer os mandatos dos bancos centrais, enquanto defensores sustentam que o risco climático representa uma ameaça à estabilidade financeira que os bancos centrais não podem ignorar.

Normalização após políticas não convencionais

Um desafio crucial para muitos bancos centrais é como (e quando) retirar as medidas extraordinárias implementadas durante crises recentes. Reduzir balanços inflados, normalizar taxas de juros e comunicar essas mudanças sem desestabilizar mercados ou prejudicar a recuperação econômica representa um território largamente inexplorado na política monetária.

A experiência do Federal Reserve com seu primeiro ciclo de “tapering” (redução gradual de compras de ativos) em 2013, que provocou o chamado “taper tantrum” com volatilidade significativa nos mercados emergentes, ilustra os riscos associados a esse processo. A comunicação cuidadosa e a gradualidade na implementação serão essenciais para evitar perturbações semelhantes no futuro.

Conclusão: A arte e a ciência dos Instrumentos de Política Monetária

Os instrumentos de política monetária representam uma das mais fascinantes intersecções entre teoria econômica e prática política. Sua evolução reflete não apenas avanços no pensamento econômico, mas também mudanças profundas na estrutura financeira global e aprendizados dolorosos de crises passadas.

Como vimos ao longo deste artigo, não existe uma abordagem única que funcione em todos os contextos. A experiência dinamarquesa com taxas negativas para defender seu regime cambial, a expansão massiva do balanço do BCE para combater riscos deflacionários, e a resposta abrangente do Federal Reserve à pandemia ilustram como diferentes bancos centrais adaptam seus instrumentos às suas realidades específicas.

À medida que olhamos para o futuro, os bancos centrais enfrentarão novos desafios que testarão os limites de seus instrumentos existentes e provavelmente estimularão inovações adicionais. A digitalização da moeda, as mudanças climáticas, a crescente desigualdade econômica e os altos níveis de endividamento público e privado representarão terreno fértil para o desenvolvimento de novas abordagens à política monetária.

Uma certeza permanece: a eficácia dos instrumentos de política monetária continuará dependendo não apenas de sua concepção técnica, mas também da credibilidade institucional dos bancos centrais que os implementam. A independência operacional, a transparência na comunicação e a clareza de objetivos serão tão importantes no futuro quanto têm sido no passado para garantir que esses poderosos instrumentos cumpram sua missão fundamental: promover a estabilidade monetária como base para a prosperidade econômica sustentável.

Perguntas Frequentes sobre Instrumentos de Política Monetária

Por que os bancos centrais preferem a independência na aplicação dos instrumentos de política monetária?

A independência dos bancos centrais protege os instrumentos de política monetária de pressões políticas de curto prazo. Pesquisas mostram que bancos centrais independentes conseguem manter a inflação mais baixa e estável ao longo do tempo, pois podem tomar decisões tecnicamente fundamentadas mesmo quando impopulares, como aumentar juros para conter a inflação em períodos pré-eleitorais, garantindo maior credibilidade e eficácia nas intervenções econômicas.

Como os instrumentos de política monetária afetam pessoas comuns no dia a dia?

Os instrumentos de política monetária impactam diretamente a vida financeira cotidiana através das taxas de juros que você paga em empréstimos e hipotecas, dos rendimentos de suas economias, do valor de investimentos em ações e títulos, e até mesmo da segurança de seu emprego. Quando bancos centrais alteram as taxas de juros ou implementam programas de compra de ativos, essas decisões eventualmente se refletem no custo do crédito para consumo, nos preços dos imóveis e na saúde geral da economia.

Por que alguns países conseguem manter taxas de juros negativas enquanto outros não?

A viabilidade de taxas de juros negativas depende de fatores estruturais específicos de cada economia. Países com sistemas bancários robustos, alta poupança doméstica, mercados de capitais desenvolvidos e forte confiança institucional, como Dinamarca, Suíça e Japão, conseguem implementar taxas negativas com menos efeitos colaterais. Além disso, quando taxas negativas são implementadas para defender regimes cambiais (como na Dinamarca) ou combater riscos deflacionários persistentes (como no Japão), o público tende a aceitá-las como necessárias, apesar do custo para os poupadores.

Quais são os limites dos instrumentos de política monetária em estimular a economia?

Os instrumentos de política monetária enfrentam limitações significativas, especialmente evidentes na “armadilha da liquidez” – quando taxas próximas de zero não conseguem mais estimular a demanda. Outros limites incluem problemas estruturais na economia (que políticas monetárias não podem resolver), sistemas bancários fragilizados (que impedem a transmissão do crédito), e expectativas pessimistas enraizadas (que reduzem a eficácia do estímulo monetário). Nestas situações, políticas fiscais coordenadas e reformas estruturais tornam-se complementos necessários à política monetária.

Como os bancos centrais decidem qual instrumento de política monetária utilizar em determinado momento?

A seleção dos instrumentos de política monetária envolve uma análise complexa de fatores como o estado atual da economia, a natureza do problema (inflação, deflação, estabilidade financeira), a fase do ciclo econômico, e as limitações específicas que o banco central enfrenta. Bancos centrais modernos tipicamente utilizam modelos econométricos sofisticados, indicadores avançados, pesquisas de expectativas e até mesmo técnicas de big data para determinar a combinação ideal de instrumentos e o momento de intervenção, sempre considerando os possíveis efeitos colaterais de cada abordagem.